● 本报记者 林倩
3月26日，由中国证券报主办的2026全球南方资产管理论坛在北京举行，国联民生（601456）证券总裁葛小波在主旨演讲中表示，在低利率、行业费率下行与AI技术爆发等多重因素冲击下，券商资管行业面临趋势性变革，要想打造差异化竞争优势，需要在多元化策略、与财富管理的结合、与企业客户的结合等方向进行战略转型。
在交易服务领域，葛小波认为，券商需要以ETF做市为抓手，补齐交易服务短板，同时还要深化做市商机制改革，不断推进整个ETF生态圈建设。
构建资管差异化优势
“从国际经验来看，券商资管在资产管理的大家庭里扮演着非常重要的角色。”葛小波表示，过去五年，公募基金规模扩大，而券商资管规模下降。此外，券商资管行业本应以差异化竞争为核心，规模效应有限，然而国内券商资管集中度偏高，这都说明目前国内券商资管存在特色欠缺、功能发挥不充足的问题。在低利率的市场背景下，叠加AI与大数据应用进入爆发期，券商资管需要在人力、资本与科技投入上进行战略性取舍，以争取差异化发展。
针对券商资管的战略转型路径，葛小波认为，要深耕多元化交易策略。过去十年，股债的相关性是在提升的，传统股债组合的资产配置风险分散效果会大幅减弱，亟需有可替代的策略进行弥补。近几年的境外资产类别中成长最快的是另类投资，从收益率角度看，高收益策略也以另类投资为主。
具体来看，葛小波表示，低贝塔、低相关性和高夏普策略在资产配置中发挥重要作用，所以券商资管要精耕固收，以未来现金流为基础的产品构造能力，是资产管理固收业务的关键能力；券商资管要发挥牌照优势，把策略做得更加灵活，向多策略方向升级，深入建设基本面分析和金融工程两大投研能力。同时，券商资管还要发挥私募属性赋予的服务优势，在服务机构投资者、高净值客户方面多做文章。
“券商资管还是财富管理的重要工具平台。”葛小波表示，作为证券公司，资产管理和财富管理衔接非常紧密，资管要提供货架工具与账户体系，支撑财富服务落地，资管也要与财富彼此赋能，深化客户专业服务能力；财富管理的核心是真正地了解客户和获得信任，资产管理的核心是对于策略的优秀执行能力。财富管理和资产管理的结合，是未来证券公司资产管理的重要方向。
券商资管还可以借助证券公司为企业客户服务的机会，挖掘结构化契机。葛小波认为，券商资管可以发力结构化融资，包括深耕消费金融、租赁、供应链金融等资产证券化赛道，深挖资产证券化优质资产，把握商业不动产、产业园等私募REITs的发展机遇。同时，券商资管还可以发力资本市场业务，联动投行生态的发展基因，提供全链条服务，获取另类投资机会。
提升交易服务能力
证券公司是资产管理机构重要的交易服务者。在构建资管业务差异化竞争优势的同时，交易服务能力的升级也是证券公司不可忽视的战略支点。葛小波表示，证券公司凭借牌照优势与综合服务能力，在做市交易领域拥有广阔发展空间。然而，对标成熟市场，国内券商在ETF做市商机制建设上仍有明显差距，亟待通过完善生态、提升效率来补足短板。
在葛小波看来，过去几年ETF市场是中国资产管理领域增长最快的市场，证券公司在ETF市场发展中起着至关重要的作用。作为做市商，证券公司既是流动性提供者，也是市场稳定器和折溢价平价者，具备促进ETF市场发展的综合能力，集“运营服务、产品销售、研究服务、做市交易”等功能于一体，是连接ETF产品与客户的重要桥梁，也是综合金融服务的价值体现，深度参与ETF产品的整个生命周期。
但这对证券公司也提出了一定的要求。葛小波表示，一方面是对信息系统的低时滞要求，另一方面是对交易团队的认知要求，包括交易过程中申购赎回的实现、基差管理及避险工具管理等。
“为了更好服务资本市场ETF市场，国内做市商机制还有几方面潜力能够发挥。”葛小波认为，目前国内做市商数量显著不足；发行人与做市商之间缺乏彼此激励，发行人额外激励、借券对冲的便利等机制还需要建立起来；分级授权体系中，要给予做市商在申赎或者清单方面更多权限。从ETF做市的运行规则看，还需要提升跨市场ETF的申赎效率，推进盘中大宗交易功能的实现，推动更多ETF配套衍生金融工具的创新发展。
葛小波表示，目前ETF已是最重要的投资工具之一，股票类ETF规模已超过股票型基金整体规模，是机构投资者参与市场的最重要工具和平台，散户通过ETF来参与市场也有更高的透明度和更低的成本。
“整个ETF生态圈的建设非常重要，证券公司在交易服务方面还有很长的路要走，自身能力也要进一步提升。”葛小波认为，应通过完善产品体系、优化投资者结构、提升做市商数量与效率等举措，来推动ETF生态圈成熟，建设国际领先ETF市场。
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