4月28日晚,振华股份发布2025年度报告,公司2025年实现营业收入45.36亿元,同比增长11.53%;利润总额7.43亿元,同比增长37.39%;归属于上市公司股东的净利润6.59亿元,同比增长39.37%;基本每股收益0.93元。公司拟以分红派息股权登记日总股本75552.54万股为基数,每10股派发现金红利1.60元(含税),共计派发现金红利1.21亿元(含税),占归属于上市公司股东净利润的18.34%。

同时,振华股份也发布了2026年度一季度报告,公司2026年第一季度实现营业收入11.94亿元,同比增长17.13%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长3.61%;利润总额1.46亿元,同比增长10.07%。经营活动产生的现金流量净额为-1.26亿元。
一方面是2025年报延续高增长态势,一方面是今年一季报的增收微利,振华股份这两份报告的看点还是很多的,也很耐人寻味。
首先可以放心的是,振华股份的这两份报告没有“暴雷”,尽管一季报没有亮眼表现,但也没有让人失望,中规中矩。在我眼里,需要说明的是,振华股份的年报延续了高增长的态势。
我们回顾一下过去5年振华股份的营收、归母净利润增长情况:
2021年营收35.65亿元,+57.19%,归母净利润3.11亿元,+107.34%;
2022年营收45.28亿元,+27.01%,归母净利润4.17亿元,+34.22%;
2023年营收43.96亿元,-2.92%,归母净利润3.17亿元,-11.07%;
2024年营收49.83亿元,+13.35%,归母净利润4.73亿元,+27.53%;
2025年营收58.72亿元,归母净利润6.59亿元,+39.37%。
从振华股份过去5年的营收以及归母净利润增长情况来看,除了2023年受原材料涨价,行业竞争加剧导致营收增收不增利,略有下降之外,可以说是一直处于稳健的高速增长通道。

巴菲特非常重视公司的净资产收益率ROE,那么我们再回顾一下振华股份最近5年以来的净资产收益率变化情况,根据公司的年报数据得知:2021年15.69%;2022年17.89%;2023年13.98%;2024年15.91%;2025年19.14%。我们可以明显看出,除了2023年周期下行、盈利回落导致ROE下滑之外,其他年份振华股份都处于连续增长状态,并且逐年走高,而最近的2025年为最近5年以来的最高,盈利能力显著增强。
再看看最近5年的资产负债率变化情况:
2021年42.35%;2022年45.12%;2023年47.68%;2024年46.23%;2025年43.86%。可以看到,振华股份的资产负债率长期维持在42%-48%,财务结构长期稳健,没有高杠杆风险。
再看看最近5年公司的销售毛利率变化情况:
2021年19.87%;2022年22.35%;2023年20.16%;2024年25.19%;2025年26.92%。
很明显,公司的销售毛利率呈现逐渐增长趋势,并且2025年仍然是峰值。

再看看最近5年的销售净利率(归母口径计算)变化情况:
2021年8.72%;2022年9.21%;2023年8.44%;2024年9.49%;2025年则是11.22%。振华股份的销售净利率同样呈现稳中有升的趋势,并且2025年的销售净利率为最近5年之最。
振华股份作为铬盐全球龙头,国内市占率大于50%,约占全球的35%。金属铬由于军工、航空发动机、燃气轮机的放量,同比增长60%。公司的销售毛利率26.92%(同比2024年增长1.73%),销售净利率11.22%(同比2024年增长2.87%)连续两年上行,盈利质量持续改善。
从以上几个指标呈现的趋势来看,振华股份还是非常健康的。因此,这也更让我长期持有的信心更加安定。
最后再来看看股东持股户数变化情况,截止3月31日,持有振华股份的股东户数是4.158万,比年报截止日的3.928万又有所增加。
前十大股东持股的变化也极具看点,年报显示,社保503组合减仓不到200万股,但社保414和601组合,新晋十大股东之列,共计持有超1000万股。香港中央结算中心大幅增持超900万股,达到超2200万股。

今年一季报,香港中央结算有限公司继续大幅增仓超56%,持股超3000万。社保414组合继续大幅增仓,目前持股超900万。社保401组合以超400万的持股出现在十大股东之列。社保基金的频繁进出,也从另一个方向证明振华股份的优秀。
如果我们很难看清一家公司的未来,那我们就回头看看这家公司的过去,如果过去所呈现的良好趋势一直没有改变,那么,这家公司未来,也大概率是能够继续良好发展的。
以振华股份目前的增长态势,结合新疆沈宏今年能够报表,2027年重庆民丰搬迁正式投产的逐步落实,我们可以对振华股份的未来做出一个基本判断,2028年,振华股份的营收大约能够接近100亿,净利润大约在12亿左右,这个数据,相较于2025年的年报,大约能够实现100%左右的增长。从这一点上看,振华股份还是一家正处于高增长期的公司。
就让一切交给时间吧!耐心等待,静观其变。至于今年一季报,有其自身的正常调整,但我仍然坚持振华股份2026年的营收增长在20-40%之间的预判。
本文是自己对振华股份年报的个人理解,不作为向任何人推荐股票的理由,股市有风险,入市需谨慎。每个人只能做自己的主人。
祝大家投资顺利!
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